题：黄金白银再迎大跌 “过山车”行情究竟驶向何？无锡泡沫板橡塑板专用胶

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　　文章来源：金十数据

　　受流动短缺影响，白银价格在涨跌之间剧烈震荡，周五度暴跌近10后出现快速，眼下这贵金属市场正艰难寻底，波动幅度持续放大。

　　现货白银在周五亚洲交易时段涨幅达6.2，此前度跌至每盎司64美元。而在前个交易日，白银价格重挫近20，回吐了上月轮惊人涨势带来的全部涨幅。黄金价格也在早盘回落之后迎来回升。

　　白银的价格波动向来比黄金为剧烈，这源于其市场规模小、流动相对匮乏。但近期的价格异动创下1980年以来的大波动纪录无锡泡沫板橡塑板专用胶，其幅度和速度都尤为突出，投机资金的动和场外交易流动的进步萎缩是加剧了这态势。自1月29日创下历史峰值后，白银价格已累计下跌逾三分之。

　　盛宝银行（Saxo Bank AS）大宗商品策略主管奥利・汉森（Ole Hansen）在份报告中表示：“当波动率上升时，做市商自然会扩大买点差、减少资产负债表的使用，这使得市场在需要流动的时候，流动反而处于弱水平。”他称，在市场秩序恢复之前，“波动率的风险会不断自我强化”。

　　过去周市场买盘大幅萎缩，致白银难以获得有支撑。国内白银价格相较基准价转为贴水，剧烈的市场波动让买望而却步。上海期货交易所的白银持仓量跌至四年多来新低，反映出投资者正不断平仓。

　　金瑞期货分析师Zijie Wu表示：“多头被迫止损，空头则开始获利了结。”他还称，距离2月16日开始的春节长假越来越近，投资者也倾向于轻仓过节。

　　利伯塔斯财富管理集团（Libertas Wealth Management）总裁兼财务顾问亚当・库斯（Adam Koos）表示，白银的端异动“多是由持仓和波动率因素驱动，而非实物金属市场出现了突发变化”。

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　　在地缘政风险加剧、市场对美联储立的担忧升温，以及投机买盘涌入的多重支撑下，贵金属市场的数年牛市在上月迎来加速上涨。

　　整个1月，投资者持续增持贵金属，大举买入杠杆型交易所交易产品和看涨期权。然而这轮涨势在近期戛然而止，1月30日白银录得史上大单日跌幅，黄金也遭遇2013年以来的大单日下跌，此后市场便陷入致波动之中。

　　不过流动佳的黄金市场表现好于白银。本周多银行和资产管理机构重申了对黄金的长期看涨观点，富达位在本轮暴跌前清仓的基金经理表示已准备好重新买入，太平洋投资管理公司大宗商品投资组管理团队负责人也认为，黄金的上行趋势仍未被破。

　　期货经纪公司Altavest联创始人兼管理伙人迈克尔・阿姆布鲁斯特（Michael Armbruster）称，当前白银的波动率几乎是黄金的三倍。

　　周四无锡泡沫板橡塑板专用胶，芝加哥期权交易所白银ETF波动率指数维持在95左右，而黄金ETF波动率指数仅为36上下。

　　道富环球投资管理黄金和金属策略全球主管阿卡什・多希（Aakash Doshi）指出，波动率并非今年白银市场的有特征。回顾上世纪80年代以来的周度数据，万能胶生产厂家白银价格的波动率显著于黄金和标普500指数，而同期黄金的波动率则低于股票市场。

　　他称，以美元计价，白银的金融流动差、实物市场规模小，且其价格多受“顺周期增长叙事驱动”，在波动率飙升期间可能遭遇大幅度的回调。

　　亚当・库斯也指出，大量短期交易员、对冲基金和杠杆交易者参与白银市场，因此当价格开始变动时，这些头寸须快速调整，这会进步放大价格的波动幅度。

　　阿卡什・多希表示，黄金虽也可作为流动对冲工具，但相较于白银，黄金是“投资组的核心配置资产”，而各国央行对黄金的需求攀升，夯实了黄金的价格底部，也抑制了其下行波动率。

　　亚当・库斯对此补充道，这是因为黄金的持有者多是各国央行、机构投资者和长期配置者，因此其价格对短期市场事件的反应并不敏感。

　　由此可见，尽管黄金和白银面临的宏观经济背景相同，但二者却有着亚当・库斯口中两种“截然不同的市场特质”。

　　从贵金属市场的整体格局来看，白银此番涨势或已涨速过快、涨幅过，但黄金价格仍大概率易涨难跌。

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　　阿卡什・多希表示，在1月末至2月初的贵金属价格回调后，黄金似乎在每盎司4500至5000美元区间获得了“逢低买盘和支撑”。他认为，未来6至12个月，黄金价格涨至每盎司6000美元的可能，远于跌至每盎司4000美元的可能。

　　但他也坦言，“考虑到近期市场波动率飙升、投资者持续去风险和去杠杆，以及市场对流动的需求”，黄金短期走势仍可能充满波折。

　　阿卡什・多希称，白银的波动率则表现得为显著，在1月创下历史涨势后，该品种已进入熊市区间。

　　他表示，白银的价格走势或许早已脱离基本面，从基本面来看，其理价格区间应在每盎司70至80美元，而非此前的110至120美元。

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责任编辑：朱赫楠 无锡泡沫板橡塑板专用胶

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