核心财务指标：利润与规模双降中卫PVC管道管件粘结胶

银华安丰中短期政策金融债债券型基金（以下简称"银华安丰"）2025年年报显示，基金全年实现净利润2212.44万元，较2024年的3.68亿元大幅下滑94；期末净资产76.39亿元，较2024年末的86.11亿元减少9.72亿元，降幅11.29。基金份额总额从80.73亿份缩减至72.63亿份，净赎回8.10亿份，赎回率10.03。

主要会计数据对比

指标

2025年

2024年

变动额

变动率

本期利润（元）

22,124,373.73

367,612,307.65

-345,487,933.92

-94.0

期末净资产（元）

7,639,092,617.50

8,611,452,607.02

-972,359,989.52

-11.29

基金份额总额（份）

7,263,327,483.58

8,073,414,887.31

-810,087,403.73

-10.03

期末基金份额净值（A类）

1.0480元

1.0646元

-0.0166元

-1.56

净值表现：跑赢基准但收益大幅收窄

2025年，银华安丰A类份额净值增长率0.52，D类同样为0.52，均跑赢业绩比较基准（中债1-3年政策金融债指数）的-0.63，额收益1.15个百分点。但与2024年A类6.22、D类6.18的净值增长率相比，收益水平显著下降，降幅90。

近三年净值增长率对比（A类）

阶段

2025年

2024年

2023年

净值增长率

0.52

6.22

3.19

业绩基准收益率

-0.63

5.85

2.87中卫PVC管道管件粘结胶

额收益

1.15

0.37

0.32

投资策略与运作：债市调整下收益承压

基金管理人在年报中表示，2025年债券市场各品种收益率整体上行，1年期国开债收益率上行约35bp，3年期上行约27bp。基金通过动态调整组久期和杠杆水平应对市场变化，但受利率上行影响，全年公允价值变动损失1.23亿元，拖累整体收益。

报告显示，基金全年实现债券利息收入2.04亿元，买债券差价收入仅114.35万元，较2024年的1.14亿元差价收入下降90。截至年末，基金固定收益投资占总资产比例达99.98，其中政策金融债占基金资产净值的119.72，持仓集中度较。

费用分析：管理费逆势增长6

2025年基金当期应支付管理费1958.25万元，较2024年的1846.47万元增长6.05；应支付托管费652.75万元，较2024年的615.49万元增长6.05。费用增长主要由于基金规模下降幅度（11.29）小于费率计基数（平均资产净值）的下降幅度。

主要费用变动

费用项目

2025年（元）

2024年（元）

变动率

管理人报酬

19,582,453.83

18,464,680.48

6.05

托管费

6,527,484.64

6.05

交易费用

184,870.00

234,025.00

-21.0

持仓分析：前五大债券占净值32.8

截至2025年末，基金前五大持仓债券均为政策金融债，pvc管道管件胶计公允价值25.05亿元，占基金资产净值的32.8。其中"23进出05"持仓7564.82万元，占比9.90，为大重仓券。

前五大债券持仓

债券代码

债券名称

数量（张）

公允价值（元）

占净值比例

23进出05

7,200,000

756,481,906.85

9.90

24进出03

4,800,000

489,426,279.45

6.41

25农发03

4,600,000

463,120,186.30

6.06

24进出13

4,000,000

402,333,150.68

5.27

23农发07

3,800,000

394,359,210.96

5.16

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持有人结构：机构占比97.26集中度风险凸显

年报显示，截至2025年末，基金机构投资者持有70.64亿份，占总份额的97.26；个人投资者仅持有1.99亿份，占比2.74。其中D类份额机构持有占比达99.50，前两大机构投资者持有份额占比分别为28.08和13.17，存在单持有人集中赎回的流动风险。

持有人结构

份额类别

机构持有份额（份）

占比

个人持有份额（份）

占比

A类

3,731,929,930.24

95.34

182,387,012.47

4.66

D类

3,332,327,438.79

99.50

16,683,102.08

0.50

计

7,064,257,369.03

97.26

199,070,114.55

2.74

管理人展望：2026年债市震荡为主关注利率风险

基金管理人认为，2026年经济有望平稳增长，但地政府化债、地产链条负反馈等因素仍存压力。货币政策将保持"适度宽松"，降准降息仍有空间，债券市场收益率可能呈现震荡状态。投资策略上，将灵活调整组久期和杠杆水平，优化配置结构。

风险提示

业绩波动风险：2025年净利润同比下滑94，收益能力显著弱化，需警惕利率上行对债券价格的持续压制。

流动风险：机构持有度集中，单投资者持有比例20，大额赎回可能引发基金净值波动。

利率风险：若2026年通胀预期回升，货币政策收紧可能致债券收益率进步上行，基金净值面临下行压力。

投资者应结自身风险承受能力，审慎评估基金业绩持续及市场环境变化。

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